La monnaie et le financement

Introduction

La monnaie et le financement constituent deux piliers fondamentaux de l'analyse macroéconomique, au cœur du programme de l'UE5 du DCG. Comprendre leur fonctionnement permet d'analyser les décisions des agents économiques (ménages, entreprises, État, reste du monde), les politiques économiques menées par les banques centrales et les gouvernements, ainsi que les dynamiques de croissance et de crise.

Ce chapitre mobilise les apports théoriques majeurs de l'économie monétaire : la théorie quantitative de la monnaie (Fisher, puis les monétaristes avec Friedman), la préférence pour la liquidité (Keynes), et les analyses contemporaines des circuits de financement. Il s'inscrit dans la continuité des thèmes du carré magique de Kaldor et de la courbe de Phillips abordés dans les chapitres précédents.

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1. La monnaie : définitions, formes et fonctions

1.1 Les trois fonctions de la monnaie

La définition classique de la monnaie repose sur trois fonctions, formalisées dès les travaux de W. Stanley Jevons (1875) et reprises par la quasi-totalité des manuels contemporains :

Fonction	Définition	Exemple concret
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Intermédiaire des échanges	Permet d'éviter le troc (double coïncidence des besoins)	Un artisan paie ses fournitures en euros sans devoir troquer sa production
Unité de compte	Étalon commun de mesure de la valeur des biens et services	Le prix d'un local commercial est exprimé en euros, permettant la comparaison
Réserve de valeur	Permet de différer dans le temps l'utilisation du pouvoir d'achat	Une entreprise conserve une trésorerie pour faire face à des dépenses futures

> Point théorique — Keynes (1936, Théorie générale) : Keynes insiste sur la fonction de réserve de valeur pour expliquer la préférence pour la liquidité, c'est-à-dire la tendance des agents à détenir de la monnaie plutôt que de l'investir lorsque l'incertitude est forte. Cette préférence pour la liquidité peut provoquer une insuffisance de la demande globale et justifie l'intervention budgétaire de l'État.

1.2 Les formes de la monnaie

#### 1.2.1 La monnaie fiduciaire

La monnaie fiduciaire (du latin fiducia, confiance) regroupe les billets de banque et les pièces métalliques. Elle est émise par la banque centrale (Banque centrale européenne dans la zone euro) et les Trésors publics (pour les pièces).

• Les billets n'ont aucune valeur intrinsèque : leur acceptation repose sur la confiance et le cours légal imposé par la loi.


• Dans la zone euro, les billets en euros ont cours légal dans les 20 États membres (règlement CE n°974/98).

Exemple : Une PME règle sa note de restaurant d'entreprise en espèces. Le billet de 50 € n'a aucune valeur en tant que papier, mais il est accepté car il est garanti par la BCE.

#### 1.2.2 La monnaie scripturale

La monnaie scripturale désigne les dépôts à vue inscrits dans les livres des banques commerciales. Elle représente, dans les économies modernes, la forme la plus importante de monnaie en circulation.

Elle se transfère par des instruments de paiement scripturaux :

• Le virement bancaire


• Le chèque


• La carte bancaire (débit immédiat ou différé)


• Le prélèvement automatique

> Mécanisme de création monétaire : La monnaie scripturale est principalement créée par les banques commerciales lorsqu'elles accordent des crédits. C'est le mécanisme résumé par la formule célèbre attribuée aux banquiers : « les crédits font les dépôts ». En accordant un prêt de 50 000 € à une entreprise, la banque crédite son compte de 50 000 € sans puiser dans ses réserves existantes — elle crée de la monnaie.

Exemple : La société DURAND SAS obtient un crédit professionnel de 100 000 € auprès du Crédit Agricole. La banque inscrit 100 000 € au crédit du compte courant de la société. Cette somme n'existait pas auparavant : elle est créée ex nihilo.

#### 1.2.3 La monnaie électronique

La monnaie électronique est définie en droit européen par la directive 2009/110/CE (transposée en droit français dans le Code monétaire et financier, art. L. 315-1) comme « une valeur monétaire stockée sous forme électronique représentant une créance sur l'émetteur ».

Elle se distingue de la monnaie scripturale car elle est prépayée (chargée préalablement) et peut circuler sans passer par un compte bancaire classique.

Exemples : Titres-restaurant dématérialisés (Swile, Edenred), cartes prépayées, portefeuilles électroniques.

> Attention : Les cryptomonnaies (Bitcoin, Ethereum) ne constituent pas de la monnaie au sens économique et juridique strict dans la zone euro. Elles ne sont pas émises par une banque centrale, n'ont pas cours légal et ne remplissent qu'imparfaitement les trois fonctions (forte volatilité limitant la fonction de réserve de valeur et d'unité de compte stable). Le règlement européen MiCA (Markets in Crypto-Assets, 2023) encadre désormais leur usage.

1.3 Les agrégats monétaires

La Banque centrale européenne (BCE) mesure la masse monétaire à travers trois agrégats, classés par ordre de liquidité décroissante :

Agrégat	Contenu	Liquidité
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M1	Billets + pièces + dépôts à vue	Très forte
M2	M1 + dépôts à terme ≤ 2 ans + dépôts remboursables avec préavis ≤ 3 mois	Forte
M3	M2 + OPCVM monétaires + titres de créance ≤ 2 ans	Moins forte

> À retenir : M1 est le cœur de la monnaie utilisée pour les transactions courantes. M3 est l'agrégat de référence de la BCE pour la conduite de la politique monétaire.

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2. La création et la destruction monétaire

2.1 Les acteurs de la création monétaire

La création monétaire est le fait de trois types d'agents :

1. La banque centrale (BCE pour la zone euro) : elle crée la monnaie centrale (base monétaire ou M0), qui comprend les billets en circulation et les réserves des banques commerciales déposées auprès d'elle. Elle agit via les opérations d'open market (rachats de titres) et le refinancement des banques.

2. Les banques commerciales : elles créent de la monnaie scripturale en accordant des crédits (cf. supra). Elles sont soumises à des contraintes :
- Les réserves obligatoires : obligation de déposer un pourcentage des dépôts auprès de la BCE.
- La réglementation prudentielle (Bâle III) : ratios de fonds propres limitant la prise de risque.
- La demande de crédit des agents.

3. Le Trésor public : dans certaines configurations, les États créent de la monnaie via le financement monétaire de leurs déficits (limité dans la zone euro par l'article 123 du TFUE, qui interdit à la BCE de financer directement les États).