Les décisions d'investissement

DCG — UE6 Finance d'entreprise | Niveau L3

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Introduction

La décision d'investissement constitue l'une des trois grandes décisions financières de l'entreprise, aux côtés de la décision de financement et de la décision de distribution des dividendes. Elle conditionne la capacité de l'entreprise à créer de la valeur sur le long terme.

Investir, c'est mobiliser des ressources financières aujourd'hui en échange de flux de trésorerie futurs incertains. Cette temporalité crée un besoin d'outils rigoureux d'évaluation, car un euro disponible aujourd'hui ne vaut pas un euro disponible dans dix ans (principe de préférence pour la liquidité, Keynes, Théorie générale, 1936).

Ce chapitre présente les méthodes d'évaluation reconnues par le référentiel DCG UE6, les critères de sélection des projets, la prise en compte du risque et la notion de coût du capital.

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1. Définitions et typologies des investissements

1.1 Qu'est-ce qu'un investissement ?

Un investissement est une dépense immédiate réalisée dans l'espoir de générer des flux de trésorerie futurs. On distingue trois grandes catégories :

Type	Définition	Exemples
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Investissement corporel	Acquisition d'actifs matériels durables	Machine-outil, bâtiment industriel, flotte de véhicules
Investissement incorporel	Acquisition d'actifs immatériels	Logiciel, brevet, fonds de commerce, R&D
Investissement financier	Prise de participation dans une autre entité	Achat de titres de participation, prêt à une filiale

> Point de cours : La distinction comptable entre investissement et charge suit le principe de la permanence des méthodes (PCG, compte 20 à 28 pour les immobilisations). Une dépense est immobilisée si elle procure un avantage économique futur sur plus d'un exercice.

1.2 Les flux liés à un projet d'investissement

Un projet d'investissement génère trois types de flux :

1. La dépense initiale (I₀) : coût d'acquisition + frais annexes + variation du BFR induite
2. Les flux de trésorerie d'exploitation (FTE) sur la durée de vie du projet
3. La valeur résiduelle (VR) en fin de projet : prix de cession nette d'impôt + récupération du BFR

Calcul du flux de trésorerie d'exploitation annuel :

```
FTE = Résultat d'exploitation × (1 - Taux IS) + Dotations aux amortissements
= EBE × (1 - Taux IS) + Dotations × Taux IS
```

> La dotation aux amortissements est une charge non décaissée : elle crée un économie fiscale (bouclier fiscal) = Dotation × Taux IS.

Exemple :
Une entreprise investit dans une machine à 200 000 € amortie en linéaire sur 5 ans. L'EBE annuel supplémentaire est de 70 000 €. Taux IS = 25 %.

• Dotation annuelle = 200 000 / 5 = 40 000 €


• Résultat d'exploitation = 70 000 - 40 000 = 30 000 €


• FTE = 30 000 × (1 - 0,25) + 40 000 = 22 500 + 40 000 = 62 500 €/an

Ou par la méthode soustractive : FTE = 70 000 × (1 - 0,25) + 40 000 × 0,25 = 52 500 + 10 000 = 62 500 €

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2. La valeur actuelle nette (VAN)

2.1 Principe et formule

La Valeur Actuelle Nette est le critère central d'évaluation des investissements. Elle mesure la création de valeur nette d'un projet en ramenant tous les flux futurs à leur valeur d'aujourd'hui.

$$VAN = -I_0 + \sum_{t=1}^{n} \frac{FTE_t}{(1+k)^t} + \frac{VR_n}{(1+k)^n}$$

Où :

• I₀ = dépense initiale (y compris variation du BFR)


• FTE_t = flux de trésorerie d'exploitation à la date t


• k = taux d'actualisation (coût du capital)


• n = durée de vie du projet


• VR_n = valeur résiduelle en fin de projet

Règle de décision :

VAN	Décision
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VAN > 0	Projet créateur de valeur → Accepter
VAN = 0	Projet indifférent (rémunère exactement le coût du capital)
VAN < 0	Projet destructeur de valeur → Rejeter

En cas de projets mutuellement exclusifs, on choisit celui qui a la VAN la plus élevée.

2.2 Exemple d'application complet

Données :

• Investissement initial : 150 000 €


• Variation du BFR à l'investissement : 20 000 € (récupéré en fin de projet)


• FTE annuels constants : 50 000 € pendant 5 ans


• Valeur de cession nette d'impôt en fin de projet : 10 000 €


• Taux d'actualisation : 10 %

Calcul :

I₀ total = 150 000 + 20 000 = 170 000 €

VR = 10 000 + 20 000 = 30 000 € (cession + récupération BFR)

VAN = -170 000 + 50 000 × [1 - (1,10)⁻⁵ / 0,10] + 30 000 × (1,10)⁻⁵

Facteur d'actualisation des annuités à 10 % sur 5 ans = 3,7908 (table financière)

VAN = -170 000 + 50 000 × 3,7908 + 30 000 × 0,6209

VAN = -170 000 + 189 540 + 18 627

VAN = + 38 167 € → Projet accepté

> Attention : La VAN dépend du taux d'actualisation choisi. Plus ce taux est élevé, plus la VAN diminue. Il faut donc choisir un taux représentatif du risque du projet.

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